Bli medlem i Unga Aktiesparare här
Genom att vara tidigt ute och identifiera pressade bolag som är på väg ur svåra situationer går det att göra väldigt lyckade investeringar. Mattias Eriksson, aktiechef på PAM Capital, lyfter samtidigt ett varningens finger. “Det är väldigt lätt att bli besviken”, säger han.
Rutinerade finansräven Mattias Eriksson arbetar som aktiechef och förvaltningsansvarig på PAM Capital och står även bakom böckerna “Köp billigt, sälj dyrt” och “Köp rätt aktier”.
Ett inslag som han använder sig av i sin förvaltning är letandet efter så kallade “turnarounds”. Det handlar om aktier som har fallit kraftigt efter att under en längre tid varit inne i en negativ trend – oftast både kursmässigt och rent operationellt.
– Det är ett intressant tema. Bolagen som räknas in här är i en svår situationen av någon anledning. Inte sällan är skuldsättningen väldigt hög. Då blir det jobbigt rent generellt. Men det går också att se någon form av positiv förändring. Det vanligaste är att vd eller åtminstone delar av styrelsen har bytts ut och att en ny plan har lagts för hur bolaget ska bli bättre. Här kan det finnas potential att göra en turnaround, säger han, och tillägger sedan:
– Men det är svårt. Man får absolut inte lägga in alltför mycket pengar i den typen av case. Det gäller att begränsa sig eftersom det är väldigt lätt att bli besviken.
Potential för dubbling
Mattias Eriksson lyfter fram Intrum som ett intressant exempel där det skulle kunna gå att se en vändning. Det har blåst motvind för Intrum, som haft det tufft på flera nyckelmarknader, under en lång period och endast sett över de tre senaste åren är aktien ned så mycket som 94 procent.
– Skuldsättningen har varit alldeles för hög sedan samgåendet med Lindorff 2017. Den är fortfarande för hög, men bolaget har gjort en nyemission (på sammanlagt 7,5 miljarder kronor) som har fått ned den en del. Räntekostnaderna blir lägre och risken kommer ned. Förhoppningsvis blir det lite av en positiv spiral och att det går att använda kassaflödena till att amortera ned skulden ytterligare.
I grund och botten har Intrum en stabil och fungerande serviceverksamhet.
– Sedan gör bolaget portföljinvesteringar i förfallna fordringar, i lån som inte är betalda. Tidigare har det varit mycket mer kapitalintensivt. Med hjälp av kassaflöden från inkassoverksamheten bör bolaget kunna få ned skuldsättningen. Om det lyckas är värderingen alldeles för låg. Teoretiskt skulle aktien absolut kunna dubblas.
Mattias Eriksson utesluter dock inte att Intrum kommer att tvingas göra ytterligare en nyemission. Den som nyligen genomfördes ledde till en stor utspädning.
– Förhoppningsvis har Intrum sin allra sämsta tid bakom sig. Men om det behöver göras ytterligare en nyemission lär den ske till bättre villkor än nu senast. Samtidigt har jag stort förtroende för ledningen. Styrelseordförande Magnus Lindqvist har gått in med omkring 80 miljoner kronor. Det är väldigt mycket pengar och ger råg i ryggen att våga investera själv.
Han ger även tummen upp till vd Johan Åkerblom och finanschef Masih Yazdi, som båda har en gedigen bakgrund på SEB.
Investering som kostat på
Ett annat bolag som skulle kunna stå inför en period med mer lysande solsken är Nobia. Bolaget, som tillverkar möbler och tillbehör till kök, har gjort en betydande investering i en fabrik i Jönköping på 4 miljarder kronor. Den är lika stor som bolagets nuvarande Enterprise value (företagsvärde: börsvärde + nettoskuld).
Beslutet togs när köksmarknaden var på den absoluta toppen 2021. Sedan dess har fabriken byggts i takt med att efterfrågan på kök har fallit kraftigt.
– Situationen har förändrats helt efter covidpandemin. Det har dränerat kassaflödet. Intjäningen har blivit klart sämre än tidigare parallellt med att investeringen har tagits. Beslutet togs i väldigt goda tider. Det är alltid lätt att vara efterklok.
Mattias Eriksson betonar dock samtidigt att Nobia nu har Europas mest moderna köksfabrik och att marknaden för nybyggnation i alla fall har stabiliserats.
– Det börjar att se bättre ut. Om Nobia både kan få en skjuts av den bredare marknaden och bli mer effektivt internt, inte minst med tanke på den nya fabriken, går det absolut att se en potential framåt. Nobia har även mer eller mindre gett bort sin brittiska verksamhet och satsar nu bara på Norden. Om bolaget kan närma sig den historiska genomsnittliga rörelsemarginalen om 11 procent ser aktien jättebillig ut.
Mattias Eriksson, som ser en möjlig uppsida i aktien på omkring 75 procent, lyfter också fram att Nobias balansräkning ser klart mer stabil ut efter en nyemission och att Jesper Gylling Olsens nya vd-ögon kan innebära både ny energi och andra typer av idéer.
– Nobia har en jättestark marknadsposition och fina varumärken i exempelvis i HTH och Marbodal. Det finns ändå en basefterfrågan på kök och den stiger nu från tidigare väldigt låga nivåer. Konsumenten har fått ett bättre läge och köpkraften har gått upp. Härifrån kan det ändå bli rätt så bra. Då kan aktien lyfta rejält. Det är så det gäller att tänka kring turnarounds. Det är inte lika roligt om du varit aktieägare länge, understryker Mattias Eriksson.
Sedan kurstoppen på runt 260 kronor i maj 2021 har Nobias aktie fallit till runt 15 kronor nu i början av september 2026.
Vikten av tålamod
En investering i en turnaround-aktie som har blivit lyckad är den som Mattias Eriksson har gjort i Traton. Det dröjde dock innan placeringen i transportjätten betalade av sig.
– Traton gjorde många bra saker internt. Men det tog lång tid innan det hände något med aktien. Sedan kom det plötsligt en stark kvartalsrapport och då steg aktien kraftigt bara på den. Det grundade sig i det jobb som bolaget gjort under en längre tid och rapporten blev triggern.
Samtidigt är risken väldigt hög i den här typen av investeringar?
– Verkligen. Det är svårt. Det är inte alltid man blir belönad. I efterhand är det ofta lätt att se varför ett bolag lyckades eller misslyckades. Ledningen kan vara duktig på att prata om förändringar och förbättringar. Men det gäller också att både göra dem och få dem att synas i siffrorna. I så fall kommer aktiekursen att följa med förr eller senare.
Mattias Eriksson är tydlig med att det gäller att låta det ta tid när det kommer till att hitta underskattade bolag.
– Om man ska göra en framgångsrik omstrukturering blir det en jobbig process. Inte minst i ett stort, globalt bolag som Traton. Det gäller att ha tålamod. Det är något som aktiemarknaden inte har särskilt mycket av. Om det går att identifiera och se att förändringar som marknaden inte räknar in fungerar går det att göra väldigt bra affärer.
När blir en turnaround-investering inte bra?
– Det kan handla om strukturella förändringar på en marknad eller strategiska beslut som blivit så pass kostsamma att en ny bolagsledning inte kan rätta till dem. Sedan kan aktier vara alldeles för högt värderade även om de kommit ned mycket. Då blir det inga lyckade investeringar.
Mattias Eriksson, som konstaterar att han har ett tak på 20 procent av kapitalet att placera i så kallade värdecase, understryker att alla bolag går igenom bättre och sämre perioder.
I jakten på turnaround-aktier är det viktigt att tidigt kunna identifiera att bolaget har både strukturella och strategiska fördelar som talar för att det ska bli bättre framöver.
– En nyemission kan ofta vara en positiv trigger eftersom dessa minskar risken då balansräkningen stärks. Det kan vara ett ypperligt läge att gå in i aktien. Men det händer också att man blir besviken när bolaget påstår att det är den “sista nyemissionen” och så visar det sig att den inte är det. Balansräkningen är väldigt viktig. Det är när den är dålig som det blir som allra jobbigast.
