Bli medlem i Unga Aktiesparare här
Genom att förstå varför en aktie fallit kraftigt och blivit mycket mer attraktivt prissatt skapar du dig möjligheter att göra riktigt lyckade affärer på börsen. Men se upp för att stirra dig blind på historiken och akta dig för kostsamma värdefällor, skriver Anton Ståhl.
Huvudtext: Att se framåt är A och O. Jag tror att många faller i fällan att bli förblindade av en stark historik kombinerat med en låg multipel, och därmed antar att aktien måste vara undervärderad. Det viktiga att förstå är dock att det historiska värdeskapandet har väldigt lite att göra med aktiens nuvarande och framtida värde.
Avgörande för aktiekursen
Det är det framtida värdeskapandet som är avgörande, mer bestämt nuvärdet av de framtida förväntade kassaflödena. Därför är det viktigt att skapa en tydlig tes om bolagets framtid. Räkna sedan framåt på omsättning, vinst och vilken multipel som kan anses rimlig.
Om aktien snabbt växer in i värderingen baserat på dina, och kanske även analytikerkonsensus, estimat kan det mycket väl vara ett undervärderat case.
Hitta förklaringen bakom värderingen
Däremot måste en stor del av analysen fokusera på varför värderingen har sjunkit. Har bolaget lämnat en svag rapport? Har det förlorat viktiga kunder? Eller har en storägare nyligen sålt av en betydande post?
Nästa steg är att bedöma om dessa faktorer motiverar den nuvarande värderingen. Om du, trots dessa omständigheter, anser att aktien inte borde handlas på den här nivån kan det röra sig om en aktie som är för lågt värderat.
Ta reda på bolagets hemvist
En tredje viktig faktor att ta hänsyn till är vilka börslistor som man fokuserar på. Nordiska småbolag är ofta bristfälligt bevakade av analytiker, vilket kan leda till felprissättningar. Just därför finns det ofta ett större inslag av undervärderade bolag på mindre listor såsom på First North.
Slutligen är det värt att understryka att aktiemarknaden ofta agerar kortsiktigt. Det kan skapa möjligheter för långsiktiga investerare som letar efter undervärderade aktier.
Eftersom en akties värde bygger på nuvärdet av bolagets förväntade framtida kassaflöden kan kursen påverkas negativt av tillfälliga händelser som inte förändrar de långsiktiga kassaflödesförväntningarna.
Sådana rörelser sker ofta till följd av kortsiktig osäkerhet. Det kan leda till omotiverade kursfall – och därmed attraktiva ingångslägen för den som har ett längre perspektiv.
Egenskaper att leta efter – och se upp för
Bolag som har starka kassaflöden och högre marginaler (inte minst en Ebit-marginal över 14 procent) tenderar att värderas till högre multiplar. Därför kan det vara intressant att se vilka bolag som uppfyller det med en fortsatt väntad tillväxt i EPS (vinst per aktie), men som ändå värderas till lägre multiplar (P/E under 20).
Det kan också vara intressant att titta på bolagens snittvärdering på till exempel P/E. Om det visar sig att bolaget för tillfället värderas lågt i förhållande till sin egen värdering sett ur ett längre perspektiv kan det absolut röra sig om intressanta nivåer. Men som tidigare nämnt är det fortfarande otroligt viktigt att skapa sig förståelse för varför bolaget har halkat efter sin historiska genomsnittsvärdering.
Det farliga med den här strategin är risken att fånga en fallande kniv. En aktie kan verka billig, särskilt med tanke på de faktorer som nämnts tidigare, men om investerare fortsätter att sälja kommer kursen inte att vända upp.
Därför kan det vara bra att vänta på lite momentum i aktien innan en egen köpentré görs. Ett tydligt exempel på detta är Evolution som fortsatt att ha det tufft en lång period – trots att multipeln aldrig varit lägre. Evolution är dessutom ett intressant exempel på hur ett bolags värdering kan förändras beroende på förväntningarna om det framtida värdeskapandet.
Evolution snurrar mellan en Ebit-marginal på 65 till 70 procent och uppvisar en otroligt stark kassaflödesgenerering. Samtidigt har bolaget historiskt värderats utifrån förutsättningen att de även framöver ska kunna växa snabbt och leverera hög vinsttillväxt.
Men nu har något förändrats. Marknaden har blivit osäker på om Evolution verkligen kan fortsätta leverera den uthålliga vinsttillväxt som tidigare förväntats. Som en konsekvens av det värderas Evolution numera i allt större utsträckning som ett värdebolag snarare än ett tillväxtbolag.
Då är det en värdefälla
En värdefälla handlar om att köpa en aktie i tron om att värderingsmultipeln är för låg, men att aktien fortsätter nedvärderas av marknaden. Med anledning av det bör en stor del av analysarbetet bestå i att förstå vad som fått aktien att värderas ner. Därefter är det upp till dig som analytiker och investerare att bedöma huruvida anledningen påverkar bolagets förmåga att generera vinst och kassaflöde till aktieägarna framöver.
Eftersom värdet på en aktie utgörs av nuvärdet av framtida kassaflöden kommer faktorer som hindrar bolaget från att skapa kassaflöden till aktieägarna i framtiden att leda till att aktiens värde sjunker. På samma sätt gäller det motsatta ur ett längre perspektiv. Därför kommer det aldrig vara en värdefälla om aktien gått ner på oskäliga grunder där skälig grund definieras som faktorer som faktiskt påverkar bolagets förmåga att skapa kassaflöden till aktieägarna.
Fallande fundamenta är aldrig att föredra – oavsett hur stark bolagets historik är. Ju större osäkerhet kring bolagets framtida värdeskapande för aktieägarna, desto färre investerare kommer att vara villiga att trycka på köpknappen. Det hämmar i sin tur kursutvecklingen.
Samtidigt tenderar aktiemarknaden att vara kortsiktig och att överreagera på nyheter och osäkerhet i det korta perspektivet. För den som söker undervärderade aktier kan dessa överreaktioner skapa intressanta möjligheter att gå in i kvalitetsbolag till ett attraktivt pris.
