Framgångsrika börsbolags grund finns i människor, kultur och innovationsförmåga. Men för att det ska bli lyckade investeringar måste effekten av arbetet synas i siffrorna med stadigt ökade vinster som följd. ”Det svåra är inte att hitta bolag som är riktigt bra. Det är att kunna köpa dem till rätt värdering”, säger Mattias Eriksson, aktiechef på PAM Capital och författare till nya boken ”Köp rätt aktier”.
För ett decennium sedan skrev Mattias Eriksson boken ”Köp billigt, sälj dyrt”. Nyligen släpptes uppföljaren ”Köp rätt aktier”.
Boken består av två delar: i den första går författaren, som till vardags arbetar som aktiechef och förvaltningsansvarig på PAM Capital, igenom vikten av mjuka värden kopplade till kultur, värderingar och kundbemötande som sätter agendan för möjligheterna att lyckas. I den andra blir det ett tydligt fokus på hur det rent konkret går att värdera ett bolag och när det kan vara rätt läge att köpa en aktien och när det är bäst att avstå.
– Jag har arbetat i finansbranschen sedan 1999 och varit allt från aktiemäklare till analytiker och förvaltare. Jag har lärt mig som allra mest av att besöka bolag och prata med och ställa frågor till dess anställda och dess kunder. Att komma ut och verkligen ta en titt på verksamheterna och väga in flera olika perspektiv är mitt absolut bästa tips till investerare som vill lära sig mer om hur bolagen fungerar, säger Mattias Eriksson.
Mattias Eriksson betonar att det kan vara lättare sagt än gjort. Inte alla har möjligheten att till exempel kliva in på Atlas Copcos eller Thules anläggningar rent fysiskt. Men det går ändå att skaffa sig en slags bild genom att lyssna runt i sin omgivning och försöka röra sig i olika sammanhang.
– Det är klart att det är enklare att kolla in vad folk tycker om H&M:s och Clas Ohlsons produkter och se hur bemötandet känns i någon av deras butiker. Däremot går det att läsa på mycket om bolagen som är intressanta och lära sig om deras kunder. Det går att ta del av recensioner och omdömen och ändå få en bra bild av hur marknaden eller marknaderna som bolaget verkar på ser ut. För att du ska investera i ett bolag vill du ju se att servicen är kvalitativ och snabb och att produkterna är bra, utvecklingsbara och även prissatta på ett sunt sätt. Sedan ska de även kunna genomföra sina planer och leverera på sina uppsatta finansiella mål.
Det är också viktigt att bolagets anställda tycks trivas med sina uppgifter och att de drivs av att utveckla verksamheten framåt. Kultur är ett fenomen som är omöjligt att kvantifiera exakt, enligt Mattias Eriksson, men om en organisation är välmående syns det allt som oftast också i siffrorna.
– Om du ska köpa en aktie behöver du ju se att bolaget växer organiskt, att volymerna stiger och att det kan höja sina priser. ”Pricing power” är oerhört viktigt. För att lyckas med det behöver produkterna vara bra och bolaget måste också vara skickligt på att utveckla nya produkter. Det ska ha en hög lönsamhet och en fin, stigande avkastning på sitt investerade kapital. Sedan är det även viktigt med en hög brutto- och rörelsemarginal, säger Mattias Eriksson, och tillägger:
– Det är när balansräkningen är riktigt dålig som det går som allra mest snett. Ett bolag med en stabil balansräkning kan så klart få det tufft periodvis, men det går sällan rakt åt skogen. Soliditeten och räntetäckningsgraden behöver vara under kontroll. Det går att sätta upp och räkna på de olika nyckeltalen i Excel. Det är inga svåra grejer egentligen.
Betydelsen av kassaflöde
Bolag som tickar i boxarna som nämns ovan är allt som oftast av absolut bästa karaktär. Problemet som då uppstår är att aktierna kan vara alldeles för högt värderade.
– Man får försöka skaffa sig en uppfattning av vad som är inprisat i aktiekurserna. Det är det som är bra med aktier relativt bitcoin och guld. Bolagen genererar kassaflöden och dessa går att räkna på. Aktiekursen i dag beror på hur mycket pengar marknaden räknar med att bolaget ska tjäna framåt. Det går att räkna fram genom en kassaflödesmodell och sedan använda den som ett verktyg i helhetsbilden.
Historik är någonting annat som Mattias Eriksson alltid väger in i samband med jakten på intressanta investeringskandidater. Han konstaterar att det är förhållandevis enkelt att värdera till exempel SKF, som vuxit ungefär lika mycket i genomsnitt årligen de senaste 20-30 åren, jämfört med Nvidia.
– Det är omöjligt att veta var hela AI-boomen kommer att ta vägen. Det går att räkna hem Nvidia, men det krävs att du har väldigt optimistiska antaganden. Frågan är hur länge Nvidia kommer att kunna fortsätta växa så här kraftigt och när takten börjar att droppa av. Du kan inte veta vad du kommer att få, vilket du kan göra med större säkerhet med etablerade bolag som funnits länge och har en betydande historik.
Mattias Eriksson betonar samtidigt att det gäller att inte vara rädd för att köpa aktier till högre värderingar. Förutsatt att du tror att bolaget har förutsättningar att växa i den kostym som för stunden kanske känns för stor.
– I vissa fall speglar den höga värderingen rättvist hur bolagen kommer att utvecklas i framtiden. Då förtjänar de premierna.
Allting kokar också ned till att verkligen kunna förstå bolagens verksamheter på djupet och att kunna se dess styrkor.
– Bolag som finns inom sektorer som inte är lika känsliga för påverkan i omvärlden och som har byggt upp egna vallgravar värderas ofta högre. Det kan handla om att ha en närvaro med framgångsrika, etablerade säljkårer över hela världen eller om att ha patent på en teknik som är unik. Du behöver veta och kunna uttrycka dig kring varför du äger en aktie. Vad är nyckeln till att bolaget tjänar pengar? Det gör det enklare att få så kallad ”conviction” och att inte bli stressad när aktien faller i samband med en större korrektion på marknaden som inte har någonting med bolaget i sig att göra. På kort sikt är det ofta slumpmässiga rörelser och nyhetsbrus som styr.
Då är det läge att sälja
Med över 25 års erfarenhet inom finansbranschen har Mattias Eriksson snappat upp massvis av kunskap kopplad till börs och aktier. Något som dock kan fortsätta att förvåna honom är hur stor skillnad en ny person i vd eller styrelseordförande kan göra i ett bolag.
– Det går att se i exempelvis Ola Ringdahl. Lindab, som jag nämner i boken, var ett mediokert bolag innan han kom in som vd. Nu är det av klart högre kvalitet. Ibland är det vad som krävs för att vända ett underpresterande bolag. Jag lägger även stort fokus på Thule i ”Köp rätt aktier” och lyfter fram hur mycket tidigare vd:n Magnus Welander gjort för bolaget.
Hur mycket kan en eller ett par enskilda personer egentligen betyda?
– Det beror ju på verksamhet och bransch. Det är svårt att göra en ”turn-around” i ett bolag där förutsättningarna kanske inte alls finns för att det ska bli bättre. Bolaget måste ändå finnas inom en bra nisch med underliggande tillväxt och ha ett sunt kundperspektiv, även om det kan finnas en resa med effektiviseringar och flexibilitet som måste göras. Om det inte finns blir det tufft och jag vill inte äga bolag som är alldeles för beroende av en eller ett par personer.
Grundpelaren i Mattias Erikssons investeringsfilosofi är att vara mycket långsiktig. Men det finns tre olika faktorer som kan få honom att sälja en aktie.
– I teorin kan bättre alternativ dyka upp. Men oftast handlar det om något strukturellt och/eller strategiskt som har skett och som förändrar chanserna för bolaget att lyckas. Sedan kan även en värdering bli på tok för hög utan att det är välförtjänt. Då är det smart att agera.
Mattias Eriksson anser att det är klokt att ha omkring 25 olika aktier i sin portfölj.
– Det går nästan aldrig att ha en optimal portfölj som man är 100 procent nöjd med hela tiden. Men den behöver vara så bra som den kan vara och runt 25 aktier täcker både in riskspridning och potential på uppsidan på ett förtjänstfullt sätt. Förutsatt att det är bolag av hög kvalitet.
Har du något extra bra råd till unga investerare?
– Många yngre vill hitta riktiga småbolag som kan gå upp väldigt mycket och gärna väldigt fort. Det är både kul och lärorikt att gräva i mindre bolag, men det är ofta lätt att gapa efter mycket och mista hela stycket. Rent historiskt har stora, stabila bolag utvecklats väldigt väl de senaste 20-30 åren. Börsen avkastar omkring 10 procent per år. Det kanske inte låter som så mycket, men med ränta-på-ränta-effekten blir det väldigt bra över tid, understryker Mattias Eriksson, och tillägger:
Jag tycker inte att man ska se börsen som en lottsedel eller ett casino. Se aktiemarknaden snarare som en möjlighet att investera och bli ägare i många fina bolag. Du ska se till att äga bra bolag över tid och behöver inte vara överambitiös bara för att.
FAKTA
Faktorerna som kännetecknar framgångsrika kvalitetsbolag, enligt Mattias Eriksson:
- Har hög avkastning på kapitalet.
- Förstår både sina kunders och anställdas behov.
- Har nöjda kunder och nöjda medarbetare.
- Satsar mycket på produktutveckling.
- Har starka varumärken.
- Har starka marknadspositioner.
- Växer sina volymer och kan öka priserna på sina produkter och tjänster.
- Har effektiv distribution av sina produkter och tjänster.
- Marknadsför sina produkter och tjänster effektivt.
- Har en effektiv produktion.
- Har en ledningsgrupp med erfarenhet av att hantera olika utmaningar.
- Har en decentraliserad organisation.
- Är flexibla.
- Har starka balansräkningar.
- Är transparenta i sin informationsgivning.
