Bli medlem i Unga Aktiesparare här
Stockholmsbörsen har en unik flora av investmentbolag. Hundratusentals svenskar har placerat pengar i sektorn och många av aktierna går en spännande framtid till mötes. “Det finns flera fördelar med att investera i den här typen av bolag”, säger Peter Lindvall, förvaltare av Kavaljer Investmentbolagsfond.
Sammanlagt finns det ett 20-tal investmentbolag, som i grund och botten är bolag som investerar i andra bolags aktier som kan vara såväl noterade som onoterade, på den svenska aktiemarknaden. De är av olika storlekar och har olika slags nischer i sina investeringar.
Många av investmentbolagen har väldigt framgångsrika i flera decennier.
– Vi har en väldigt stark aktiekultur i Sverige relativt de flesta andra länder i Europa. Aktieägandet bland privatpersoner är väldigt högt och marknaden är väl fungerande med både mycket bra informationsgivning och tydliga regler, säger Jakob Wahlberg, analytiker som bland annat är en del av teamet som förvaltar Kavaljer Investmentbolagsfond.
Peter Lindvall, som förvaltar samma fond, lägger ut texten.
– Investor, Industrivärden, Latour och Svolder är några exempel på investmentbolag som har skapat stora värden över tid. Inte minst Investor och Industrivärden har blivit riktiga folkhemsaktier och finns i många svenska portföljer. Det har smittat av sig och lett fram till att flera andra investmentbolag, som inte nödvändigtvis är lika stora mätt i börsvärde, har vuxit fram och i vissa fall blivit väldigt framgångsrika.
Kavaljer Investmentbolagsfond har ett globalt placeringsmandat. Men omkring 60 procent av fondens förvaltade kapital återfinns i svenska bolag.
– Det är så klart enklare att följa svenska bolag och få till möten med deras ledning än vad det är med utländska bolags. Sedan linjerar många bolags filosofier väldigt bra med vår egen. Vi gillar att investera med en långsiktig horisont och uppskattar därför investmentbolag som tänker på samma sätt. Investor har ägt vissa av sina innehav sedan starten för över 100 år sedan och 70 procent av värdet i Latours portfölj härrör från bolag som de själva ägt i över 20 år, säger Jakob Wahlberg.
Investor som stabil pelare
Warren Buffetts skapelse Berkshire Hathaway är det bolag som väger allra tyngst i Kavaljer Investmentbolagfonds portfölj. Det svenska bidraget som har störst vikt går dock att hitta i familjen Wallenbergs Investor.
– Det är ett jättefint kvalitetsbolag. I långa perioder har Investor handlats med en ganska stor substansrabatt. Men nu är den betydligt mindre än den brukar vara och därför har vi faktiskt sålt av lite aktier och i stället växlat om lite mer till Latour och Svolder, säger Peter Lindvall.
I mitten av april uppgår Investors substansrabatt till knappt 2,5 procent. Det finns ingenting som säger att aktien inte skulle kunna handlas med en premie. Men det är heller inte den aktie som lockar mest för stunden.
– Flera av de stora innehaven i den noterade portföljen, såsom ABB, Atlas Copco och Saab, är högt värderade och handlas till höga vinstmultiplar. Att vi viktat ned innehavet beror på de högre värderingarna. Investor är verkligen ingen dum grundbult i en portfölj, säger Jakob Wahlberg.
Rea på Svolder
Svolder, som fokuserar på att investera i mindre, noterade bolag med ett marknadsvärde på under 20 miljarder kronor, har ett par tuffa år i färskt minne.
Bolaget har lidit mycket av en allmänt svag marknad för småbolagen. Något som i sin tur grundar sig i en svagare konjunktur och att många mindre bolag påverkats mycket av utflöden från småbolagsfonder.
– Svolder har en spännande investeringsstrategi i botten. Det har varit utmanande tider ett längre tag. Men när det väl vänder kommer Svolder att gynnas mycket av det. Vi anser att flera av deras bolag har alldeles för låga värderingar, säger Peter Lindvall.
Svolder, som länge handlades till en betydande substanspremie men som nu har en substansrabatt på runt 4 procent, bytte vd 2023. Trotjänaren Ulf Hedlundh lämnade plats för Tomas Risbecker. Det är dock ingenting som ändrar om bolagets inställda kurs.
– Ulf gjorde ett väldigt bra jobb, men kulturen finns och sitter kvar i väggarna. Det är skickliga personer som arbetar för Svolder även nu. Svolder är skickligt på att allokera kapital och det är lite det du betalar för när du köper aktier i ett investmentbolag. Det blir lite som att köpa en småbolagsfond. Men till klart lägre avgift, säger Peter Lindvall.
Uppsida i Latour
I samband med börshaussen i anslutning till covid-19-pandemin sköt Latours substanspremie i höjden. 2021 uppgick den till nästan astronomiska 90 procent. När denna nu fallit tillbaka och i alla fall stundtals förvandlats till en substansrabatt i takt med att substansvärdestillväxten inte motsvarat de skyhöga förväntningarna har aktien backat tungt.
Nu ser Kavaljer dock ett ypperligt läge att öka sin exponering och har köpt en betydande mängd aktier i familjen Douglas bolag.
– Latour har en fantastisk historik. De investerar långsiktigt i riktigt bra kvalitetsbolag. Dessutom äger de både noterade och onoterade bolag. De sistnämnda är väldigt svåra att köpa på egen hand, säger Jakob Wahlberg.
Jakob Wahlberg konstaterar samtidigt att bolagen i den onoterade portföljen är “industritunga” och har lidit av inte minst en svag byggkonjunktur.
– Nu börjar det däremot att ljusna lite för bolag som Hultafors och Swegon. Det går att se förbättrade orderingångar. Bolagen har tagit ned sina kostnadsbaser och har förutsättningar att dra nytta av ökade volymer som kommer att komma förr eller senare, säger Jakob Wahlberg.
Han lyfter även fram den stabila balansräkningen, aktiva förvärvsagendan och en betydligt lägre värdering än tidigare.
– Det ser attraktivt ut. Dessutom har det gjorts flera insynsköp vilket går att se som ett trevligt signalvärde.
Svolder och Latour står båda för cirka 6 procent vardera av den totala substansen i Kavaljer Investmentbolagsfond.
Fallen Ratos-stjärna kan lyfta på nytt
I början av 2000- och en bit in på 2010-talet var Ratos kanske bäst i investmentbolagsklassen under karismatiske Arne Karlssons ledning.
– Sedan han slutade började aktien sakta men säkert att gå dåligt. Det har funnits en hel del kritik mot hur bolagen värderat sina innehav. Ratos lovade att alltid ha aktieutdelning och sålde därför de bolag som gick att sälja för att kunna hålla den uppe. Bland annat gjordes en dålig affär när Anticimex såldes för en spottstyver och bolag som var mindre bra blev kvar, säger Peter Lindvall.
Jonas Wiström gjorde entré som vd för Ratos 2017 och har gjort ett gediget städjobb. I slutet av 2025 lämnade han över till Gustaf Salford.
– Ratos har gjort om strukturen och kommit en bra bit på vägen. De har buntat ihop sina bolag, fokuserat på lönsamhet och gjort en del bra förvärv. Aktien har länge varit lågt värderad och har aldrig riktigt lyft.
Ratos är nu i full färd med att ställa om till att bli ett mer renodlat investmentbolag i sin struktur och ska börja redovisa NAV (substansvärde) i stället för att klumpa ihop sina affärsområden i redovisningen.
– Det borde bli en hygglig rabatt när de väl visar upp sitt NAV i rapporterna. Det kan fungera som en kortsiktig trigger. Det finns möjligheter till ytterligare strukturåtgärder och det är även möjligt att vi kommer att få se innehav, likt Aibel, på börsen. Marknaden går nog även och väntar på att de konsumentbolag som Ratos äger ska gynnas av en potentiellt starkare konjunktur. Dessutom vill investerare se att de lyckas avyttra Plantagen-innehavet, konstaterar Peter Lindvall.
Ratos är det fjärde största bidraget i Kavaljer Investmentbolagsfond.
Hur är synen på Industrivärden och Lundbergsföretagen?
– Den påminner mycket om Investor. Starka ägare av kött och blod i en finansfamilj (Lundberg) som äger väldigt fina kvalitetsbolag. Fredrik Lundberg gillar inte att ta onödig risk och investerar i bolag som han anser är lågt värderade. Det är bra basaktier, men deras värderingar har också drivits upp av att flödena gått väldigt mycket till indexfonder. Rabatten i inte minst Industrivärden är väldigt liten och värderingarna är kanske inte lika attraktiva längre, säger Jakob Wahlberg.
Köper Bure – avstår Kinnevik
Bure Equity är ytterligare ett exempel på vilken utförslöpa ett investmentbolag kan drabbas av när en substanspremie byts ut till en substansrabatt. Många av bolagen i portföljen rör sig inom nischer med framtiden för sig, men har haft det tuffare i närtid med stora kursfall som följd.
– Värderingarna har plattats till. Men någon typ av normalisering kommer att göra en väldig skillnad. Det gäller både Vitrolife och Xvivo. Mycronic, som utgör 50 procent av substansvärdet, hade ett riktigt starkt 2025 och dessutom finns det en spännande trigger i att halvledarinnehavet Silex kan komma att börsnoteras under innevarande eller nästa år. Det är bokfört till ett inköpspris om 900 miljoner kronor, men vid en notering kan ett högre värde synliggöras, säger Jakob Wahlberg.
Peter Lindvall är tveksamt inställd till Kinnevik. Pessimismen har blivit till genom att Kinnevik haft en portfölj som det varit svårt att skapa sig någon bild av och att det inte genomförts några aktieåterköp när nettokassan uppgått till omkring 20 miljarder kronor.
– Kinnevik har inte velat investera i sina portföljbolag till rabatt. Så här i efterhand går det att konstatera att Kinnevik helt enkelt gjort flera dåliga investeringar. Att inte vara investerad har varit helt rätt, trots att rabatten varit och fortsatt är hög, betonar han.
Peter Lindvall är mer förtjust i VNV Global – som också handlas till en betydande substansrabatt men som i stället har återköpt aktier.
– Det ger mycket bättre signaler. VNV:s affärsidé bygger på nätverkseffekter. De investerar alltså i bolag som blir bättre ju fler som använder deras produkter eller tjänster. Voi och Blablacar är några exempel. Det är ett bättre alternativ än Kinnevik i mina ögon.
Förvaltaren ger även tummen upp till Linc. Miljardären Bengt Julanders bolag är inriktat på investeringar i medicintekniks- och forskningsbolag i tidig fas.
– 30 procent av Lincs substans utgörs av Medcap som vi också tycker mycket om. Efter försäljningen av Calliditas har Linc nu en nettokassa på närmare 1 miljard kronor. Det motsvarar omkring 30 procent av substansvärdet och ger förutsättningar att göra attraktiva investeringar. Dessutom är sektorn som Linc investerar i svår att förstå sig på för de allra främsta. Här kan du köpa in dig i Bengt Julander och vd Karl Tobiessons unika kunnande och nätverk. De har en dokumenterad erfarenhet och vet vad de gör.
En klart lägre substanspremie än tidigare gör aktien extra intressant.
– Linc är ett jättefint komplement till större bolag i en investmentbolagsportfölj.
Glöm inte diversifieringen
Peter Lindvall och Jakob Wahlberg är båda tydliga med att det är sunt att spara långsiktigt och att ha de stora, trygga bolagen som en bas i en portfölj fylld av investmentbolag.
– Kolla även över så att det finns en diversifiering i investmentbolagets portfölj. Creades består till hälften av Avanza, för att ta ett exempel. Då finns det ingen större riskspridning, säger Peter Lindvall.
Den underliggande kvaliteten bland innehaven är också en avgörande faktor.
– Fokusera på hur substansvärdestillväxten har sett ut under en längre tid. Men kolla också på hur stor substanspremien- eller rabatten är. Det är bra verktyg. När Latour handlades till en rabatt på 90 procent var det inte direkt något klockrent köpläge, säger Jakob Wahlberg.
