Bli medlem i Unga Aktiesparare här
Denna artikel framgår ursprungligen ur Stock Magazine nummer 1 2026
Flera underliggande trender och drivkrafter talar för både Polen och dess aktiemarknad. Experten Peter Elam Håkansson, grundare av East Capital Group och investeringschef som tillsammans med fondens portföljförvaltare Eglé Fredriksson ansvarar för förvaltningen av East Capital New Europe, lyfter fram lika okända som snabbt växande börspärlor. ”Jag blir förvånad över att så många kunniga investerare inte alls har koll på Polen”, säger han.
1997 var Peter Elam Håkansson med och grundade den globala kapitalförvaltaren East Capital som har stort fokus på investeringar i tillväxt- och frontiermarknader.
Peter Elam Håkansson har alltid varit extra förtjust i Östeuropa och var med och såg från första parkett hur börserna i regionen öppnades för internationella investerare 1994 efter att Sovjetunionen blivit historia 1991.
En marknad som Peter Elam Håkansson följt noga i över tre decennier går att hitta i Polen.
– Det är en otroligt stark ekonomi. Den har haft en genomsnittlig BNP-tillväxt på omkring 3,8 procent per år under de senaste 25 åren. Det är liknande siffror som i de asiatiska tigerekonomierna som tog fart på 1990-talet. Vi talar dessutom om ett land som ligger mitt i Europa och har 40 miljoner invånare, säger han.
Många har bilden av att Polen lever kvar i tiden där landet var en del av Sovjetunionen.
– Det finns en hel del fördomar. Många har inte sett förvandlingen. För att ta ett exempel: i Storbritannien har man ofta haft bilden av att polacker kommer dit och jobbar som hantverkare eller byggarbetare för att det inte finns någonting för dem i Polen. Men nu har de bättre liv i Polen och är tillbaka där och jobbar. Snart kommer Polen att passera Storbritannien i BNP per capita.
Peter Elam Håkansson konstaterar sedan att många också har en uppfattning om att det kommit mycket städhjälp och andra stödtjänster till inte minst Sverige från Polen av samma skäl som ovan.
– Folk har missat förvandlingen som skett. Befolkningen, inte minst i större städer som Warszawa, är ofta väldigt internationell i sitt sätt att vara och ofta väl utbildad. Dessutom har det satsats väldigt hårt på infrastruktur, på vägar och på järnvägar.
Anders Danielsson är vd för Skanska. Den börsnoterade svenska byggjätten har en betydande närvaro i Polen som ingår i “Europa” där cirka 10 procent av koncernens omsättning hämtas ifrån.
– Det är en väldigt spännande marknad. Det kommer in mycket pengar som ska vara med och finansiera upprustningen av infrastrukturen och det finns mycket för att oss att göra där. När jag tog vd-jobbet hade vi en del problem i Polen, så jag spenderade mycket tid där och vi tvingades göra en hel del åtgärder i verksamheten. Det är bra drag och roligt att vara där, säger han, och tillägger:
– Vår bästa marknad för bostadsutveckling finns i Polen och i Tjeckien. Människor i Polen köper hellre en andra bostad än att investera i aktier.
Precis som Anders Danielsson framhåller Peter Elam Håkansson att det strömmar in mycket pengar från EU i Polen.
– Ekonomin behövde kickstartas efter covid-19. Det har investerats mycket i både infrastruktur och i energiomställning. Polen har fortsatt ett stort beroende av kol, men det investeras mycket i sol- och vindbaserad energi.
Polen är också i full färd med att införa någonting som liknar ISK-konton för att få en högre fart på privatsparandet.
– Det är väldigt bra. Man har tidigare varit skickligt på att låta stora grupper i ekonomin ta del av reformer med barnbidrag. För att stötta fastighetsmarknaden planeras även så kallade “Reits” (börsnoterade bolag som äger, driver, eller finansierar inkomstgenererande fastigheter).
Tyskland driver tillväxten
Efter Rysslands fullskaliga invasion av Ukraina har den polska ekonomin även fått draghjälp av miljontals ukrainare som kommit till landet. Redan före krigsutbrottet i februari 2022 fanns det många personer från Ukraina i Polen.
– Dessutom har Polen fått en slags stämpel som underleverantör till Tyskland. Landet har blivit integrerat i den tyska industrikedjan och får därför även ta del av de pengar som allokeras till de stora infrastruktursatsningar som ska göras i Tyskland. Utöver att Polen självt ska investera bland annat uppemot 5 procent av BNP på sitt försvar. Det gör att landets ekonomi kommer att vara investeringsdriven i många år framöver.
Hur ser du på de geopolitiska riskerna som granne till ett alltmer aggressivt Ryssland?
– Polackerna har en lång historia av att både attackeras och stå under ockupation av Ryssland. De kommer att göra allt för att avskräcka ryssarna med stora investeringar i sitt försvar som redan är ett av de starkaste i Europa. Polen vill aldrig riskera att behöva hamna under Ryssland igen.
Att inhemsk, politisk turbulens uppstår från tid till annan i länder i Östeuropa är inget ovanligt. Snabba kast som ritar om spelplanen kan uppstå. 2025 vann det konservativa Lag- och rättvisepartiet ett dramatiskt val och Karol Nawrocki blev president.
– Vi i Sverige ser oss som väldigt liberala och moderna européer och tycker därför att det är trist när de bakåtsträvande delarna i ett land får framgång. Men det är viktigt att tänka på att premiärministern fortsatt är liberal. Investeringscaset är intakt och att valet ändå blev så pass jämnt är ett tecken på att Polen förändrats och håller på att fortsätta att göra det.
Spännande aktier
I samband med den ryska invasionen av Ukraina kom samtliga östeuropeiska börser att backa betänkligt. Mycket beroende på att amerikanska investerare tog tillfället i akt att sälja av sina tillgångar i inte minst Polen.
– Polen utgör cirka 1 procent av globala MSCI-index. Då kan det vara svårt att förklara för sina chefer varför man ska vara investerad där när det är krig i grannlandet. Polska aktier slängdes ut och vi fick P/E-tals-värderingar på runt 4,5. Det var världens köptillfälle, understryker Peter Elam Håkansson.
WIG20 innefattar de 20 största och mest handlade aktierna på Warszawabörsen. För ett antal år sedan var P/E-talet högt på uppemot 20 på grund av att polska pensionsfonder inte kunde investera utanför landet vilket tryckte upp värderingarna kraftigt. När den här regeln sedan justerades föll P/E-talet markant. Nu ligger det på cirka 10.
– Inte billigt, men absolut inte dyrt sett till den potential som många polska bolag har.
East Capital fick göra om sin struktur i Östeuropafonderna efter att Ryssland blev oinvesterbart efter krigsutbrottet. I fonden East Capital New Europe är nu drygt 40 procent av tillgångarna investerade i Polen.
– Vi är överviktade jämfört med vårt jämförelseindex. Vi har gjort många investeringar och köpt flera banker. De är både stora och likvida och dessutom allt som oftast välskötta.
Peter Elam Håkansson slår sedan ett slag för tre olika aktier med hemvist i Polen. Först ut är modebolaget LPP.
– Det är ett konsumentcase. LPP passar bra om man tror på en stark och ännu bättre köpkraft.
Sedan får byggbolaget Budimex tummen upp.
– Det ger oss en spännande exponering mot inte minst återuppbyggnaden av Ukraina.
Avslutningsvis ser Peter Elam Håkansson en betydande uppsida i Benefit Systems som tillhandahåller friskvårdsportaler för arbetsgivare.
Andra välkända bolag på polska börsen, som inte nödvändigtvis finns i East Capital New Europe, går att hitta i spelutvecklaren CD Project och detaljhandelsbolaget Dino Polska. Sett över de senaste tio åren är WIG20, exklusive utdelningar, upp omkring 73 procent.
Vad är viktigt att tänka på före en investering i polska aktier?
– När du investerar i en aktie som handlas i en annan valuta än kronan finns det ett alltid ett extra lager av risk. Polska valutan zlotyn är förhållandevis stabil, men det är ändå någonting att ha med sig. Bolagen är generellt väldigt transparenta och väl genomlysta. Sedan tror jag mycket på att investera i en aktivt förvaltad fond när det handlar om utvecklingsmarknader. Det finns bra förutsättningar att kunna addera alfa (överavkastning) som förvaltare.
