Bli medlem i Unga Aktiesparare här
Denna artikel framgår ursprungligen ur Stock Magazine nummer 1 2026
När Tyskland nyser får både Sverige och resten av Europa influensa. Regionens viktigaste ekonomi är inne i en tuff period och står i ett vägskäl. Trots det ser Karl Lans fyndlägen på den tyska börsen. “Aktierna är intressanta”, säger Tysklandskännaren.
Upprustningar står på menyn
Karl Lans arbetar på såväl Privata Affärer som egenstartade Global Gains. Han vurmar starkt för aktier utanför Sveriges gränser och är extra insatt i det som sker i Tyskland.
Som svensk är det viktigt att ha koll på vad som sker i det relativt närliggande landet tillika världens tredje största ekonomi, mätt i BNP, efter USA och Kina.
– Tyskland är Sveriges absolut viktigaste handelspartner och motorn i Europas industriella ekonomi. När Tyskland bromsar märks det direkt i svenska exportbolag, underleverantörer och konjunkturkänsliga sektorer, säger Karl Lans.
Karl Lans konstaterar att Tyskland befinner sig i ett tydligt mellanläge för stunden.
– Den akuta energikrisen är bakom oss. Men tillväxten är svag och industrin pressas av höga kostnader, svag global efterfrågan och strukturella problem. Samtidigt finns det tecken på stabilisering. Ekonomin är inte i fritt fall. Men den är långt ifrån i något normalläge. Tysklands stora bekymmer med energi grundar sig i det beroende av rysk gas som länge fanns.
Karl Lans betonar att tanken från början kan ha varit god: landet trodde att handel med Ryssland skulle skapa välstånd och att det i sin tur skulle leda till politisk stabilitet och på sikt demokratisering. Dessutom var rysk gas billig och spelade en stor roll för den tyska industrin. Betydelsen av den ryska energin gjorde dock Tyskland rejält sårbart på flera sätt.
– Brytningen med rysk energi var smärtsam men nödvändig. På sikt gör den Tyskland mindre sårbart och mer diversifierat. Problemet är att energipolitiken delvis blivit för dogmatisk – inte minst när kärnkraften lades ned 2022. Ännu har ingen större debatt om ny kärnkraft tagit fart, men jag är övertygad om att den kommer om nästa generations reaktorer visar sig vara både säkra och kostnadseffektiva. Klimatomställningen är kostsam. Men den skapar också nya industrier och affärsmodeller. För investerare innebär det både betydande risker och stora möjligheter.
Det väntas även göras stora satsningar på försvaret i landet med 85 miljoner invånare. Så sent som i december 2025 klubbade budgetutskottet igenom ett initiativ värt 50 miljarder euro, motsvarande omkring 540 miljarder kronor, för att modernisera försvaret och på sikt kan Tyskland komma att spendera uppemot 5 procent av BNP på sitt försvar. Det kommer även att satsas mycket på infrastruktur, energi och digitalisering.
– På kort sikt handlar det om stimulans i en svag konjunktur. På längre sikt kan det stärka produktivitet, energisäkerhet och industrins konkurrenskraft. Det gynnar allt från byggmaterial och teknik till industrikomponenter. Särskilt intressant är uppbyggnaden av Tysklands och Europas försvar som blir en betydande tillväxtmotor under de kommande decennierna. Det är också en historisk återgång till en period då Tyskland satsade tungt på industri och militär styrka. Det är något som man varit rädd för att göra med tanke på att de två världskrigen under 1900-talet startades från tysk mark.
Vilka underliggande utmaningar, styrkor och möjligheter finns?
– Utmaningarna är flera och välkända: demografi, byråkrati, höga energikostnader och ett tungt beroende av industriproduktion. Samtidigt är styrkorna betydande: världsledande bolag, tekniskt kunnande, stark exportbas och relativt goda offentliga finanser. Möjligheterna ligger i omställningen, i automatisering, klimatteknik, försvar och avancerad industri.
Spännande aktier
Karl Lans framhåller sedan att tyska börsindex DAX är ett relativt koncentrerat index med 40 bolag som domineras av industri-, kemi-, fordon-, finans- och teknikbolag.
– Jämfört med till exempel OMXS30 eller S&P 500 är DAX ännu mer cykliskt och exportberoende, vilket gör att indexets utveckling ofta speglar konjunkturen i Europa och den globala industrin.
Vad kännetecknar DAX-bolagen?
– Det utgörs av stora internationella bolag som är marknadsledare inom sina sektorer. Det ger exponering mot långsiktiga strukturella trender. Många är globala marknadsledare inom sina nischer. Ofta med starka balansräkningar och lång industriell tradition. Samtidigt är det färre rena tillväxtbolag och mindre inslag av teknikbolag med konsumentfokus jämfört med USA.
Karl Lans framhåller att aktieintresset i Tyskland är betydligt lägre än i Sverige. Historiskt sett har individerna varit mer försiktiga i sitt sparande och haft större fokus på bankkonto och fast ränta. Det är något som gör att landets börs ibland kan vara mer felprissatt – såväl på upp- som på nedsidan.
– Samtidigt håller intresset på att öka tydligt. Särskilt bland yngre. Bland personer under 30 år börjar aktieintresset närma sig svenska nivåer. Digitala handelsplattformar har spelat en viktig roll i utvecklingen. Aktörer som Flatexdegiro har etablerat sig. I januari återvänder även svenska Nordnet till den tyska marknaden efter att ha varit borta i omkring 15 år. Den snabbast växande sparformen i Tyskland är börshandlade fonder: ETF:er. Ett av Europas största ETF-bolag är DWS, Deutsche Banks fondbolag, som är börsnoterat. Deras produkter går under varumärket Xtrackers.
Karl Lans anser att bolag som Heidelberg Materials, Siemens, Siemens Energy, SAP och Rheinmetall är extra intressanta tack vare tydliga strukturella drivkrafter.
– Det handlar om infrastruktur, digitalisering, energiomställning, försvar och industriell modernisering. Gemensamt är global exponering, stark balansräkning och affärsmodeller som gynnas av långsiktiga politiska och ekonomiska trender.
Finns det några sektorer att vara mer försiktig med?
– Traditionell bilindustri, kemiindustri och annan energiintensiv basindustri kräver större selektivitet. Här är konkurrensen hård, marginalerna pressade och omställningskostnaderna höga.
Vilka faktorer bör investerare väga in vid analys av tyska bolag?
– Exportberoende, energikostnader, fackliga strukturer och politiska ramar är viktiga aspekter. Samtidigt ska man komma ihåg att många bolag är betydligt mer globala än man kanske tror. En del av förklaringen till att den tyska ekonomin växt så svagt under de senaste åren är att storbolagen gjort sina investeringar i andra delar av världen. Det kan därför se märkligt ut att DAX gått starkt samtidigt som ekonomin gått svagt. Men det är alltså en del av förklaringen.
Karl Lans betonar att tyska aktier kan passa väl som industriell och cyklisk komponent i en bred portfölj. Inte som en ensam motor men som ett stabilt komplement till USA, Norden och tillväxtmarknader.
– Särskilt för investerare som tror på Europas återhämtning de kommande åren. Själv har jag tysk försvarsexponering via bland annat Rheinmetall och industriexponering via Siemens. Man bör däremot vara medveten om att tyska bolag, delvis på grund av begränsad likviditet i vissa delar av marknaden, kan kännas lite ”trista” och att kursrörelser ibland kan bli stora när något väl händer.
