Checklista: Så läser du kvartalsrapporten

Innan rapporten

För att bäst kunna ta sig an en rapport är det bra att ha läst den föregående rapporten. Inte bara för att studera siffrorna, utan också för att se vad vd skrev. På det sättet kommer du snabbare och lättare att kunna se om det har gjorts verkstad av snacket. Om det kvartal efter kvartal utlovas mycket som aldrig materialiseras bör du reflektera kring om du ska fortsätta äga aktien. Förr eller senare kommer nämligen marknaden att döma ut de substanslösa orden och då kan det gå snabbt utför.

På en mer avancerad nivå rekommenderar vi också att du har egna årsprognoser för det bolag som du äger. Även här möjliggör det att du relativt snabbt kan ställa de rapporterade siffrorna i relation till de siffror som du själv har estimerat och värderat aktien på. Kom rapporten in som du hade förväntat dig? Att inte ha en uppfattning om det är detsamma som att praktisera filosofens Senecas kända citat att ”om en man inte vet vilken hamn han seglar mot, är ingen vind gynnsam.”

Skaffa dig regler

Att människor är känslovarelser syns i rapporttider, då en initialt till synes dålig rapport får investerare att snabbt kasta sig på ”sälj-knappen”. Panik ges företrädde enligt devisen rädda vad som räddas kan oavsett kostnad.

Först senare brukar man se mer nyktert på de rapporterade siffrorna och kommunikationen från vd. Kanske var det inte så illa och farligt som man själv och marknaden först trodde? Därmed är det viktigt att innan man läser rapporten påminna sig själv om varför man äger aktien, hur lång placeringshorisont man har samt det faktum att alla bolag då och då kommer ha sämre perioder.

Fortsättningsvis är det viktigt att ha regler för när man får genomföra en transaktion, så att besluten inte blir så kortsiktiga, slumpbaserade och generaliserande. Att ha som regel att vänta 24 timmar, eller i alla fall lämna datorn eller telefonen för att ta en kort promenad eller dylikt, innan man eventuellt agerar kan visa sig vara guld värt.

Rapportdagen

Beroende på bolag kommer olika nyckeltal spela olika stor roll. Emellertid finns det några nyckeltal som mer eller mindre alltid är aktuella oavsett bolag och sektor. Om vd i en tidigare rapport inte har flaggat för att ett eller ett par nyckeltal kommer ha en sämre utveckling, vill du se att bolaget växer samt att marginalerna försvaras och allra helst stiger. Sagt med andra ord vill du se en ökad omsättning, ett ökat rörelseresultat och med det en stabil – och gärna stigande – rörelsemarginal.

Även om samtliga av dessa nyckeltal är viktiga, kokar det alltid ned till vinst per aktie. En aktie är ett derivat av ett bolag och vad om inte vinster är den långsiktiga drivaren till en stigande aktiekurs? Någon kurstillväxt ses sällan i bolag där vinsten mer eller mindre står still, trots att de absolut kan hålla sig flytande i och med det fria kassaflödet i kombination med generös utdelning och/eller återköp.

Mer av en extrakurs är att studera det fria kassaflödet, eftersom det visar bolagets faktiska förmåga att generera likvida medel efter att nödvändiga investeringar i rörelsen (CAPEX) är gjorda. Det fria kassaflödet kan användas till allt från förvärv och investeringar via amortering till utdelningar och återköp. Kort sagt signalerar ett stabilt och positivt fritt kassaflöde att bolaget har handlingsfrihet.

När resultatdelen är avklarad ska också balansräkningen synas. Även här finns många nyckeltal och siffror att studera, men de allra främsta är kostnader och skuld och hur de utvecklas. Om de stiger ska det finnas en adekvat anledning till varför. Har kostnader för insatsvaror ökat, eller för personal? Ränteamorteringar? Förvärv? Vad är ledningens plan för att dessa parera dessa?

Checklista för rapporten

Som en snabb lathund har vi listat de fem viktigaste punkterna i rapporten. Var fokus ligger kan variera, och det kan man ofta läsa sig till i kommentarerna inför en rapport. Är det tillväxt eller lönsamhetsfokus? Någon särskild region dit blickarna riktas mot? Och så vidare. Men dessa fem punkter är alltid aktuella.

Tillväxttakten– Bättre eller sämre än väntat? Hur var den i relation till jämförbara bolag och i relation till historiken?

Bruttomarginalen – här syns om bolag har så bra produkter och/eller starkt varumärke att det kan hålla sina priser intakta eller höja dem. Ses ofta som en indikator på marknadsläget.

Rörelsemarginalen – Stiger rörelsekostnaderna i takt med omsättningen, eller snabbare/långsammare? Där bruttomarginalen är mer av en indikator på omvärldsläget är rörelsemarginalen en indikator på intern effektivitet.

Nettoskuld – Sätts med fördel i relation till rörelseresultat före av- och nedskrivningar (ebitda). Då får man en indikation hur väl nuvarande vinster täcker den finansiella risken. Tumregeln är ju stabilare vinster, desto högre belåning kan man tolerera och vice versa.

Kassaflödet – Det operativa kassaflödet bör också ställas i relation till ebitda. Visar hur mycket av redovisad vinst som blir ”reda pengar”. Om denna relation förändras kraftigt har något hänt i verksamheten. Ta reda på vad!

Efter rapportläsningen

Ge rapporten tid att landa och ta gärna del av intressanta insikter och rapporttolkningar på till exempel sociala medier eller i finansmedia. Utgå från dig själv och dina beräkningar, men var öppen för att ställa dessa mot andras. Kan du motivera ditt ställningstagande och dina beräkningar relativt övrigas kan du känna dig lugn.

Anteckna dina tankar och reflektioner i ett digitalt/fysiskt anteckningsblock som du har lättillgängligt. Skriv sedan upp vad du ska vara extra noggrann med att studera och analysera vid nästa rapport. På så sätt kommer du att inte bara få bättre insikt i och om bolaget, utan du kommer också kunna följa din egen process. Därmed ger du dig själv en möjlighet att i efterhand se vad du gjorde mer respektive mindre bra – och öka sannolikheten för bättre och bättre investeringsresultat.

LÄS OCKSÅ: Kvalitetsaktier att äga – för evigt: ”Inte så svårt”

MISSA INTE: Roligare aktieanalys – bättre avkastning